科技股全景 · 反轉雷達
2026-07-19⚠ AI複合體系統性估值重評七族群均距高-29%
SOX自6/22高點回檔逾20%入熊；台股7/17史上最大單跌-2,953點(-6.47%)收42,671、外資單日賣超1,774億、台積電7/18一度-7.29%。導火線=中國Kimi K3(2.8兆參數開源)『DeepSeek 2.0時刻』重燃capex過度投資疑慮。但基本面全線上修：台積電全年營收上修>40%、capex US$600-640億；雲端四雄2026 capex上看US$7,250億。→ 情緒殺、非基本面殺。
總開關：雲端四雄(微軟/Meta/Google/Amazon) capex指引方向 = 整個AI複合體最上游領先指標，一個數字看全場。UBS已示警2028增速掉到+6%。
族群風險排序（高→低）
走勢＝近30日族群均距60高（線下彎＝修正加深）｜PBR位階＝現價淨值比在10年的分位（≥80%紅＝偏貴，循環股高點警訊）｜外資＝連續買/賣超天數
⚑旗標(10年回測背書)：反轉(空)＝深跌20%+PBR≥80%+外資連賣≥5+營收轉負（60日約−1.8pp，減碼級）｜翻多(多)＝距低≥12%+PBR≤20%+外資連買≥5+營收轉正（60日約+1.9pp，關注級）
光通訊/CPO聯亞·上詮·眾達高
題材透支最嚴重+CPO量產時程有機構看空，腰斬級修正
族群均距60高-48%
均近5日-9.7%
月營收動能6正 / 0負
反轉階梯 ●●●●●亮到第2階
展開反轉階梯 · 個股讀數 · 領先指標 · 瓶頸
🪜 反轉訊號階梯（領先→落後）
第1階CPO時程遞延傳聞亮SemiAnalysis看空恐延2028-29(但該機構合推ETF、利益衝突，Nvidia否認)
第2階1.6T/下游拉貨不如預期亮中下游封裝廠(上詮)營收6月年減15.7%、未兌現
第3階estimate收斂觀察多空並存:高盛剛首評上詮買進TP864 vs 機構看空
第4階月營收動能轉負未亮上游聯亞YoY+128%已兌現、中下游上詮年減（本地DB本月 6正/0負）
第5階反轉確認(降評)未亮高盛7/7剛首評買進、未見降評
| 個股 | 收盤 | 距60高 | 近5日 | 月增 | PBR位階 | 外資 |
|---|
| 聯亞 3081 | 1620 | -51% | -15.0% | +3.7% | 97% | 連買1 |
| 上詮 3363 | 555 | -48% | -5.5% | +9.5% | 88% | 連賣1 |
| 華星光 4979 | 392 | -49% | -8.4% | +2.1% | 95% | 連買4 |
| 眾達 4977 | 130 | -52% | -14.8% | +41.2% | 57% | 連買5 |
| 光聖 6442 | 1300 | -44% | -12.2% | +94.7% | 91% | 連賣3 |
| 波若威 3163 | 724 | -45% | -2.4% | +6.2% | 96% | 連買4 |
族群7/17最先被開刀，多檔自高點腰斬。高盛7/7首評上詮買進目標864元(估2027 EPS年增20倍,極樂觀)。美股Lumentum Q3營收創高8.08億(YoY+90%)、拿數億美元CPO訂單2027H1交付。台積PIC月產能估500→1萬(Q2)→1.5萬(Q4)→2028年2.5萬片。Nvidia投$40億(COHR/LITE各$20億)。
📈 領先指標
- Nvidia CPO交換器(Quantum-X)量產時程(放量落2026H2)
- 台積PIC產能爬坡
- 台廠月營收兌現(上游聯亞YoY+128%已兌現、中下游上詮6月年減15.7%未兌現)
- 1.6T模組拉貨與認證
⚠ 瓶頸／反轉風險
- CPO商用化遞延(SemiAnalysis看空良率/整合/成本,恐延2028-29)
- 該機構合推光通訊ETF存利益衝突須交叉驗證
- 題材先漲、中下游營收未到、估值透支
- 高beta、與大盤AI情緒高度綁定
散熱/液冷奇鋐·雙鴻中高
VR200平台遞延+Q2達成率落空，基本面長多、股價短空的空窗期
族群均距60高-29%
均近5日-8.1%
月營收動能2正 / 1負
反轉階梯 ●●●●●亮到第2階
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🪜 反轉訊號階梯（領先→落後）
第1階平台導入遞延亮VR200/Vera Rubin水冷出貨遞延雜音未解
第2階Q2達成率落空亮奇鋐達成率88%、雙鴻86%雙雙不如預期
第3階液冷滲透/接單收斂未亮滲透率仍升(雙鴻57%→70%)，結構未破
第4階月營收動能轉負觀察雙鴻月減13%、奇鋐+11%(分歧)（本地DB本月 2正/1負）
第5階反轉確認(降評)未亮法人仍買進、無降評
| 個股 | 收盤 | 距60高 | 近5日 | 月增 | PBR位階 | 外資 |
|---|
| 奇鋐 3017 | 2200 | -27% | -6.4% | +11.0% | 97% | 連賣2 |
| 雙鴻 3324 | 902 | -31% | -7.0% | -13.4% | 79% | 連買1 |
| 建準 2421 | 127 | -29% | -10.9% | +9.6% | 67% | 連賣2 |
奇鋐6月176.2億(MoM+11%/YoY+66%)、5月單月EPS 8.03元；雙鴻6月27.2億(月減13%)、Q2 86.99億創高。但Q2達成率奇鋐僅88%、雙鴻僅86%雙雙落空+VR200遞延雜音。法人仍買進(奇鋐TP3,520-3,610、雙鴻1,540)。液冷占比雙鴻估2025 57%→2026約70%。
📈 領先指標
- 液冷滲透率逐季變化
- VR200/Vera Rubin水冷出貨時程(有再遞延風險)
- 月營收動能
- 毛利率回升、水冷板良率(奇鋐已>90%)
⚠ 瓶頸／反轉風險
- 平台轉換空窗(GB300放緩+VR200未出)
- 高評價+籌碼轉弱
- 法人明言切忌摸底
- 非殺價、是時程遞延
ASIC客製晶片世芯·創意·Marvell中高
需求硬數據最強但估值最貴+單一客戶集中，跌最兇的高beta(反轉階梯亮最高)
族群均距60高-36%
均近5日-12.9%
月營收動能2正 / 2負
反轉階梯 ●●●●●亮到第3階
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🪜 反轉訊號階梯（領先→落後）
第1階博通guidance/接單鬆動未亮AI營收仍指引+180%、bookings 3倍(未鬆)
第2階CSP專案放量遞延亮世芯Q2拉貨比預期晚、產能爬坡牛步(76.4億vs原估百億)
第3階NRE/estimate收斂亮世芯目標價下修至5,000、EPS由133砍到115
第4階月營收動能轉負觀察世芯MoM-9%、力旺-41%(近月轉弱)（本地DB本月 2正/2負）
第5階反轉確認(轉單/降評)觀察目標下修但仍給買進、未見實際丟單
| 個股 | 收盤 | 距60高 | 近5日 | 月增 | PBR位階 | 外資 |
|---|
| 世芯 3661 | 3480 | -38% | -17.3% | -9.3% | 70% | 連賣1 |
| 創意 3443 | 3835 | -36% | -11.6% | +5.4% | 98% | 連買1 |
| 智原 3035 | 184 | -25% | -14.8% | +52.4% | 63% | 連賣1 |
| 力旺 3529 | 2530 | -47% | -7.7% | -41.5% | 60% | 連買7 |
博通FY26 AI營收指引約US$560億(YoY+180%)、訂單/出貨3倍；Marvell月線-33%『獨自崩盤』但Q1營收24.18億/資料中心占76%基本面未破。世芯7/16-17一度跌停，6月35.72億(MoM+84.6%)但Q2 76.39億低於原估百億，法人下修目標至5,000/EPS砍到115；創意6月49.3億(YoY+103.7%,封裝利用率84%)。
📈 領先指標
- 博通AI營收guidance與book-to-bill
- 世芯第四代NRE認列
- 創意封裝利用率(目前84%)
- AWS Trainium3/Google Merope專案里程碑
⚠ 瓶頸／反轉風險
- CoWoS產能排擠→放量遞延(世芯Q2不如預期即此)
- 單一大客戶集中風險極不對稱
- 設計週期長、放量斜率不確定
- 本輪估值殺、未見實際丟單
記憶體南亞科中偏高
合約漲幅大幅收斂+消費轉弱，股價先反轉，詳見專屬反轉雷達
族群均距60高-29%
均近5日-8.9%
月營收動能6正 / 0負
反轉階梯 ●●●●●亮到第2階
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🪜 反轉訊號階梯（領先→落後）
第1階現貨價轉弱亮DDR4現貨弱、DDR5強，NAND持平偏弱
第2階下游拉貨遲疑亮TrendForce:消費者觸購買力上限、僅剛需採購
第3階合約漲幅收斂觀察Q3 +13-18%(自Q1 +90-95%大幅收斂，但仍雙位數=未確認)
第4階月營收動能轉負未亮南亞科等目前MoM多正（本地DB本月 6正/0負）
第5階反轉確認(降評)未亮未見降評潮、CPU交期未縮短
| 個股 | 收盤 | 距60高 | 近5日 | 月增 | PBR位階 | 外資 |
|---|
| 南亞科 2408 | 396 | -22% | -9.2% | +6.2% | 100% | 連賣2 |
| 華邦電 2344 | 155 | -34% | -12.2% | +3.0% | 99% | 連賣2 |
| 旺宏 2337 | 125 | -35% | -12.9% | +11.2% | 97% | 連買1 |
| 群聯 8299 | 1980 | -31% | -7.7% | +13.0% | 95% | 連賣1 |
| 威剛 3260 | 400 | -19% | -0.9% | +13.3% | 95% | 連賣1 |
| 十銓 4967 | 209 | -35% | -10.3% | +18.1% | 78% | 連買5 |
Q3傳統DRAM合約+13-18%(自Q1 +90-95%大幅收斂但仍雙位數)；南亞科Q2 EPS 14.66創新高卻開高走低。詳細階梯判讀見 memory_radar / radar_web。
📈 領先指標
- DRAM/NAND現貨價(dramexchange每日)
- TrendForce合約價季漲幅收斂
- 南亞科等月營收MoM由正轉負
- 原廠capex(三星+SK+南韓$590B擴產=偏熱)
⚠ 瓶頸／反轉風險
- 合約漲幅收斂(第3階觀察中)
- 消費/利基需求轉弱
- 全行業大擴產中期偏熱
- HBM年度議價與利基分開評
AI伺服器/GPU鏈廣達·緯創·鴻海中偏高
機櫃出貨翻倍但估值高+交易最擁擠，情緒先轉空(基本面/情緒背離)
族群均距60高-25%
均近5日-6.0%
月營收動能3正 / 2負
反轉階梯 ●●●●●階梯未亮
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🪜 反轉訊號階梯（領先→落後）
第1階雲端capex指引轉弱未亮UBS示警2028+6%，但2026-27財報季仍上修
第2階機櫃拉貨遲疑觀察GB300新舊交替、部分機櫃遞延(大摩定調缺料型遞延、非取消)
第3階接單動能收斂未亮全年7-8萬台目標未下修
第4階ODM月營收動能轉負觀察廣達+24%等多數仍正（本地DB本月 3正/2負）
第5階反轉確認(降評/砍單)未亮大摩ODM全加碼、無降評
| 個股 | 收盤 | 距60高 | 近5日 | 月增 | PBR位階 | 外資 |
|---|
| 鴻海 2317 | 234 | -25% | -1.5% | -4.4% | 93% | 連賣1 |
| 廣達 2382 | 326 | -26% | -12.9% | +23.7% | 97% | 連買2 |
| 緯創 3231 | 139 | -31% | -3.8% | +2.4% | 77% | 連賣1 |
| 緯穎 6669 | 4620 | -21% | -8.3% | +1.6% | 67% | 連賣1 |
| 技嘉 2376 | 325 | -19% | -3.4% | -6.1% | 81% | 連賣2 |
大摩估GB200/GB300 NVL72機櫃6月約8,000台/月、全年7-8萬台(對比2025約2.9萬台近乎翻倍)；雲端四雄2026 capex上看US$7,250億。ODM 6月營收仍猛(廣達MoM+24%/YoY+103%)但股價7/18補跌。大摩加碼序:緯創>鴻海>廣達。
📈 領先指標
- 雲端capex指引方向(UBS示警2028+6%)
- Nvidia資料中心單季營收與下季guidance
- ODM月營收年增能否守50%+
- 機櫃等效出貨量環比
⚠ 瓶頸／反轉風險
- CoWoS/HBM4良率(SK海力士熱蓋雜音)
- 電力落地受阻(單季約$1,300億專案遭封鎖)
- BofA:82%投資人視半導體為最擁擠交易
- Kimi K3效率革命敘事
電源供應台達電中
800VDC/HVDC規格升級明確，營收破600億，外資仍升目標，全族群最穩
族群均距60高-30%
均近5日-10.2%
月營收動能2正 / 1負
反轉階梯 ●●●●●階梯未亮
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🪜 反轉訊號階梯（領先→落後）
第1階報價/專案鬆動觀察資料中心專案延後(屬缺料型、價未鬆)
第2階下游拉貨遲疑未亮未見，AI電源需求續強
第3階接單動能收斂未亮未見，台達電營收破600億創高
第4階月營收動能轉負觀察台達電/光寶/康舒多正（本地DB本月 2正/1負）
第5階反轉確認(降評)未亮外資反而升2027/28目標
| 個股 | 收盤 | 距60高 | 近5日 | 月增 | PBR位階 | 外資 |
|---|
| 台達電 2308 | 1740 | -33% | -7.4% | +0.5% | 98% | 連賣2 |
| 光寶科 2301 | 196 | -25% | -8.0% | +3.9% | 99% | 連賣1 |
| 康舒 6282 | 49 | -31% | -15.3% | -6.7% | 92% | 連賣2 |
台達電6月656.03億(首破600億,YoY+55.4%)、Q2 1,832.57億創高，AI伺服器電源市占逾60%，外資上修2027/28 EPS至67.5/90元；光寶6月186.6億(7年新高)；康舒6月34.23億(YoY+28%)。題材:800VDC/HVDC/BBU取代UPS。
📈 領先指標
- 800VDC/BBU導入時程
- 月營收動能(外資估台達電Q3季增15%)
- 毛利率(IGBT/MOSFET交期拉長短期承壓)
- SST/SOFC新品落地
⚠ 瓶頸／反轉風險
- 上游零件交期拉長
- 資料中心專案遞延造成季度落差
- 非結構轉弱、反轉雜音小於散熱
晶圓代工龍頭台積電低偏中
Q2超預期+全年上修，殺的是估值不是基本面，全場最抗跌
族群均距60高-10%
均近5日-5.2%
月營收動能1正 / 0負
反轉階梯 ●●●●●階梯未亮
展開反轉階梯 · 個股讀數 · 領先指標 · 瓶頸
🪜 反轉訊號階梯（領先→落後）
第1階CoWoS交期鬆動未亮先進封裝滿載、交期52-78週，未見縮短(需求過剩)
第2階大客戶拉貨遲疑未亮Apple(N2首發)/Nvidia/AMD持續排隊
第3階capex/接單動能收斂未亮反而上修capex至600-640億、全年營收>40%
第4階月營收動能轉負未亮6月YoY+68%（本地DB本月 1正/0負）
第5階反轉確認(降評/交期正常化)未亮花旗升目標30%、無降評潮
| 個股 | 收盤 | 距60高 | 近5日 | 月增 | PBR位階 | 外資 |
|---|
| 台積電 2330 | 2290 | -10% | -5.2% | +1.5% | 100% | 連賣7 |
Q2營收NT$1.27兆(YoY+36%)、EPS NT$27.25(+77.4%)、毛利率67.7%；Q3展望毛利收斂65-67%；capex上修US$600-640億；股利提高至NT$24。N2良率約90%領先同業，已貢獻3%晶圓營收。
📈 領先指標
- 月營收(6月YoY+68%)
- CoWoS月產能開出(2026底估11.5萬片→2027約19萬片)
- N2營收佔比爬升斜率
- Apple/Nvidia/AMD拉貨
⚠ 瓶頸／反轉風險
- 匯率(Q3財測基於1:32，每動1-2%影響毛利)
- 情緒傳導(費半入熊)
- Google第9代TPU傳轉Intel EMIB分流
- 海外廠毛利稀釋
追蹤行事曆
- 雲端capex財報季(即將)：微軟/Meta/Google/Amazon capex是否續上修 — 全複合體最重要單一驗證點
- 9月下旬 美光財報：記憶體議價期第三方確認
- 8月起 TrendForce Q4合約價預估：記憶體反轉雷達第3階關鍵輸入
- 每月10日前 台廠月營收：ODM年增守50%？世芯四代NRE？上詮FAU由年減轉正？
質化評級基準 2026-07-19（5路產業研究(台積電法說7/16+大摩/博通/高盛/SemiAnalysis) 交叉驗證）
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以上為市場資訊整理，不構成投資建議